国星宇航港股上市首日定价24.9港元：AI卫星赛道迎来新玩家
2025年，商业航天领域再添一家港股上市公司。国星宇航（06935.HK）正式挂牌交易，每股发售价定为24.9港元，合计发行3012.1万股股份，每手100股。上市前一交易日暗盘收报26港元，涨幅4.42%，投资者不计手续费一手可赚110港元。
公开发售与国际配售的认购表现
此次IPO的认购情况呈现"公开发售热、国际配售稳"的格局。
公开发售阶段获得3.43倍认购，最终重新分配后发售股份为301.21万股，占总发售量约10%。公司共接获约5638份有效申请，其中受理约4470份，申购一手的获配比例约为60%。
国际配售部分则录得1.79倍认购，经分配后国际发售股份达2710.89万股，占比90%。两个渠道合计募集资金净额约7.72亿港元。
从AI应用卫星到智算星座的技术路径
国星宇航定位为中国商业航天企业，核心业务涵盖卫星研制、运营管理及定制化星基解决方案。公司在商业航天与人工智能交叉领域布局较早，根据弗若斯特沙利文资料，2018年12月便发射了中国第一颗AI应用卫星。
此后技术迭代节奏明显加快：2024年9月成功研制并发射中国第一颗AI大模型智算卫星；2025年5月14日，元鼎证券公司又完成了全球首个由12颗AI智算卫星组成的AI智算卫星星座的研制与发射。这一连串节点显示，国星宇航正围绕太空智算星座和一体化AI太空智算体系推进产品落地。
收入增长与亏损并存的财务画像
财务数据层面，国星宇航呈现收入上行、盈利承压的特征。
收入端：2023年为人民币507.5百万元，2024年增至553.5百万元，2025年进一步达到702.7百万元，三年保持增长。
毛利端波动较大：2023年毛利71.1百万元，对应毛利率14.0%；2024年大幅跳升至210.2百万元，毛利率升至38.0%；但2025年毛利回落至143.2百万元，毛利率降为20.4%。
亏损方面同样值得关注：2023年至2025年，公司亏损净额分别为139.3百万元、177.2百万元、255.9百万元，逐年扩大。截至2025年及2026年6月30日止六个月，亏损净额分别为192.0百万元和150.8百万元。
募集资金的五大投向
按照招股书披露，国星宇航计划将全球发售所得款项作如下分配：
- 约35.6%用于提升研发能力，这是最大的单一用途；
- 约24.4%用于建设深圳中心；
- 约20.0%用于选择性战略投资及收购，目标是丰富产品线、拓展客户群；
- 约10.0%用于偿还银行及其他借款；
- 约10.0%用于营运资金及一般企业用途。
从资金分配结构看，研发和基础设施建设占据主导，反映出公司当前阶段仍以技术投入和能力建设为核心驱动力。
